理解 AMM 自动做市商：DeFi 爆发的重要助推力

DeFi 能够迅速发展，作为 ETH DeFi 重要组成部分的 Uniswap 起到重要推动作用。而去中心化交易所 Uniswap 的崛起，AMM 自动做市商机制功不可没。

DeFi 爆发之后，Dex（去中心化交易所）交易活跃大幅提升，据 Coindesk2020 年 8 月数据显示：Uniswap V2 主导着市场交易量，占市场份额 60%以上。部分代币的交易深度甚至远高于三大交易平台。

在加密领域中，AMM 模式由 Bancor 率先提出，但在 Uniswap 的实践中获得巨大成功。可以说，AMM 是拯救 DEX 的神兵利器，甚至可以说是 DeFi 一个从 0 到 1 的创新。

那到底什么是 AMM？今天这篇文章我们就一起走进 AMM。

什么是 AMM？

AMM 英文为 Automated market maker，意为自动做市商模式，它是相对于传统中心化交易所的做市商模式来说的，AMM 相当于是去中心化的做市商模式，人人都可以成为流动性提供商。AMM 模式中，流动性提供者可以获得费用收益，同时也面临无常损失的风险。

为什么我们需要 AMM？

任何市场都可能存在没有足够的有机流动性以支持活跃的交易的状况，做市商本质上就是通过促进这些市场中不会发生的交易来缓解这一问题的代理商。在传统的 CEX 里许多做市商都是专业的团队或是机构。而 AMM，相当于把他们这个角色给真正的去中心化了。

每个用户都可以把自己的代币扔到流动池里，成为一个小的做市商，然后享受交易对手续费分红。且流动池资金是去中心化开源合约控制，AMM 交易数据全部上链，一切透明。

更重要的是，你的资产依旧在你个人控制的钱包里，而不是进了交易平台，所以资产依旧 100%安全，这是传统 CEX 无论如何不可能实现的。

AMM 的无常损失

AMM 技术虽然得到了飞速的发展，近期被很多人所追捧，但并不是完全没有风险的，其中一个风险就是其中的无常损失。

拿 ETH 和 UDT 交易对来举例子：

AMM 做市一般需要你将 ETH,USDT 两种等价值的代币放在流动池中提供流动性，当有人需要购买 ETH 时，池子会拨出 ETH 给用户，而流动池收到 USDT。如此循环，可以将一个代币的流动性带动起来。而 AMM 做市的用户，则靠收取交易手续费来赚取利润。

但其中的风险在于，如果 ETH 的价格持续下跌时，会有更多人把 ETH 换成 USDT，你收回流动性时，ETH 就变的多了，USDT 就变少了，相当于系统帮你自动不断抄底 ETH；相反，如果 ETH 的价格持续上涨，系统会持续帮你卖出 ETH，换回 USDT。

将上面的以太坊换成 Dex 上的 DeFi 项目，币价不断下挫，你手里就是满手山寨币，价值和归零差不多。以上就是大家经常提到的无常损失。

Uniswap AMM 机制升级演变

作为 AMM 机制的成功实践项目，Uniswap 于 2018 年 11 月推出 V1 版本，作为自动做市商(AMMs)概念的验证，这是一种任何人都可以将资产集中到共同做市策略中的交易类型。

2020 年 5 月，随着 DeFi 生态的爆发，Uniswap v2 推出了新的功能和优化，为 AMM 的采用以指数级增长奠定了基础。在推出不到一年的时间里，v2 促成了超过 1350 亿美元的交易量，成为世界上最大的加密货币现货交易所之一。

在 Uniswap V2 中，LP 将 100 美金注入流动性池子和池子中已有的 10 亿美金的资金没有本质区别，大家汇聚成一个公共做市池，该池子赚取的手续费统一按照提供者所占比例分给每位参与者。V2 机制下，LP 之间虽然公平，但资金效率并不高，LP 只赚取一小部分资本的费用，而且由于流动性在所有价格范围内都很差，交易者往往会承受较高的滑点。

因此，2021 年 5 月 5 日，Uniswap V3 正式上线以太坊主网。V3 版本主要改进包括：

聚合流动性的粒度控制、多级费率、范围订单、高级预言机和软件许可保护等。其中最引人注目的便是集中流动性特性。

在 Uniswap V3 的「集中流动性」概念里：LP 可以在不同价格范围内建立多个头寸，不同价格范围收益不同，当 LP 的资金集中在当前价格附近的某个范围内，即能赚取更高收益。在所需的价格上提供更多的流动性，LP 能够构建反映自己偏好的个性化价格曲线。

用户针对所有单个曲线的综合流动性进行交易，每个流动性提供者的 Gas 成本则不会增加。在某一价格区间收取的交易费用由 LP 按其对该区间贡献的流动性数量按比例分摊。

简单来说，通过集中其流动性，Uniswap V3 中的 LP 可以在指定的价格范围内提供与 V2 相同的流动性深度，LP 能够以高达 4000 倍的资本效率提供流动性，获得更高的资本回报。

结语

AMM 是一个优秀的创新，它的出现让人人都可参与 DeFi，大大降低了 DeFi 门槛。但 AMM 也有其缺陷。随着 DEX 的持续深化发展，在追求资金效率的前提想，越来越专业的做市商团队加入到流动性池来提供服务并赚取手续费，对于普通用户而言将处于不利地位。但好在目前生态中也有越来越多的团队提出方案解决这一问题，可以预见的是，未来 AMM 将继续在 DeFi 生态中扮演重要角色。